一、債券剛性兌付時代結(jié)束了嗎？
答：是的。深交所上市公司*ST超日2014年3月4日晚間公告稱，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計人民幣400萬元。至此，“11超日債”正式宣告違約，并成為國內(nèi)首例違約的公募債券。這同時也宣告“中國式”剛性兌付的最為核心的領(lǐng)域——公募債務(wù)的“零違約”被正式打破。且隨著近年經(jīng)濟下行壓力加大，債券陸續(xù)出現(xiàn)違約。截至2017年10月31日，全國債券市場中發(fā)生債券違約的主體62家，違約債券146只，違約債券規(guī)模789.54億元。
二、在債券契約或募集說明書中可以設(shè)置哪些特殊保護性條款，以進一步保護債券投資者的權(quán)益？
答：發(fā)行人和投資者經(jīng)過協(xié)商，在債券契約或募集說明書中，可以設(shè)置一些特殊性條款以保護投資者權(quán)益，例如：
(1)交叉違約條款。交叉違約是指發(fā)行人或其合并范圍內(nèi)子公司在出現(xiàn)其他債務(wù)違約，且達到一定金額或超過凈資產(chǎn)一定比重的情況下，本次債券也視同違約。適用該條款后，債券持有人有權(quán)在發(fā)行人出現(xiàn)其他債務(wù)違約時，及時啟動投資者保護機制，通過召開債券持有人會議，要求發(fā)行人提供適當(dāng)擔(dān)保、協(xié)商變更本次債券相關(guān)約定并承擔(dān)相應(yīng)違約責(zé)任、宣布債券加速到期、提起仲裁或訴訟等，避免本次債券的償付嚴(yán)重劣后于其他債務(wù)而對投資者造成難以挽回的損失。
(2)財務(wù)指標(biāo)承諾條款。財務(wù)指標(biāo)承諾是指發(fā)行人在募集說明書中對債券存續(xù)期內(nèi)的某一項或幾項財務(wù)指標(biāo)做出承諾，如最高資產(chǎn)負(fù)債率、最低凈利潤率、最高對外出借資金規(guī)模等。如相應(yīng)閾值突破或未按期披露，則視同本次債券違約，債券持有人有權(quán)啟動投資者保護機制，按照協(xié)議約定要求發(fā)行人回購債券或者提前償付債券本息等。
(3)事先約束條款。事先約束是指發(fā)行人及其控股股東、實際控制人和高級管理人員自愿對債券存續(xù)期間重大經(jīng)營行為進行約束，如：發(fā)生向股東分紅、改變主營業(yè)務(wù)、大額投資與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的高風(fēng)險行業(yè)等特定情形時，需事先經(jīng)債券持有人會議通過后方可實施。如發(fā)行人違反前述承諾，則視同本次債券違約，債券持有人有權(quán)啟動投資者保護機制，按照協(xié)議約定要求發(fā)行人回購債券或者提前償付債券本息等。
三、為便于債券違約處置，債券募集說明書中應(yīng)當(dāng)明確哪些事項？
答：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集說明書中約定構(gòu)成債券違約的情形、違約責(zé)任及其承擔(dān)方式，以及公司債券違約后的訴訟、仲裁或其他爭議解決機制。
實踐中，很多投資者投資債券時，往往比較重視發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況，卻忽視爭議解決機制的相關(guān)安排。當(dāng)發(fā)行人到期違約不能償還本息時，才發(fā)現(xiàn)解決機制約定存在過于簡單籠統(tǒng)、操作性不強等問題，不利于維護債券持有人利益。
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