要說中國資本市場2020年的大事記，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革必是主角之一，自今年4月27日《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》通過以來，即受到市場的廣泛關注。本期我們來整體回顧一下創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷史，談談創(chuàng)業(yè)板改革的重要事記，切實感受資本市場的新變化與新環(huán)境。
一、創(chuàng)業(yè)板改革——回顧創(chuàng)業(yè)板誕生與發(fā)展
創(chuàng)業(yè)板是與主板市場不同的一類證券市場，又稱二板市場，是專為暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產業(yè)企業(yè)等需要進行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板是對主板市場的重要補充，在資本市場占有重要的位置，股票代碼以“300”開頭。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求往往更加寬松，主要體現在成立時間、資本規(guī)模、中長期業(yè)績等要求上，其特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務，具有較高的成長性，是一個孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。美國的納斯達克市場聞名于世界，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。2020年，創(chuàng)業(yè)板正式完成注冊制改革，標志著中國資本市場正不斷走向成熟，逐漸成為國家經濟發(fā)展的重要角色。下面我們一起回顧一下，創(chuàng)業(yè)板二十余年的發(fā)展歷程，如何從一個新興的名詞概念，成長為萬眾矚目的中國版“納斯達克”。
（一）十年籌備
1999年—深圳證券交易所向證監(jiān)會提交了創(chuàng)業(yè)板立項報告
2001年—全球股票市場下跌，引發(fā)市場混亂，創(chuàng)業(yè)板被擱置
2004年—國務院批復建立創(chuàng)業(yè)板市場
2008年—《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布
2009年—創(chuàng)業(yè)板正式開板，首批28家企業(yè)上市公司登陸創(chuàng)業(yè)板
（二）十年發(fā)展
2012年—完善創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理制度。
2014年—完善IPO標準，推出再融資制度。
2019年—允許創(chuàng)業(yè)板重組上市。
2020年—創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制啟動，新業(yè)務規(guī)則、交易制度正式實施！
二、創(chuàng)業(yè)板改革——推進時間軸
自創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案通過，到新交易規(guī)則正式實施及首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市，這中間有哪些重要改革工作的推進？我們看看改革時間軸。
2020年4月27日——創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案正式通過。
2020年4月27日至5月11日——深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見的通知。
2020年6月12日——深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關業(yè)務規(guī)則及配套安排。
2020年8月4日——創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股打新。
2020年8月6日——新股中簽結果公布，投資者中簽繳款。
2020年8月24日——首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市，前5日無漲跌幅限制，創(chuàng)業(yè)板存量股票及相關ETF基金、分級基金漲跌幅由10%變?yōu)?/span>20%。
三、創(chuàng)業(yè)板改革——業(yè)務規(guī)則大變化
2020年6月12日，深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關業(yè)務規(guī)則及配套安排，標志著創(chuàng)業(yè)板改革進程又邁出了重要的一步。本次新業(yè)務規(guī)則及配套安排可歸納為四大類，分別是發(fā)行上市審核類、發(fā)行承銷類、交易類、持續(xù)監(jiān)管類，特別是在交易類的新規(guī)則，與投資者密切相關。
在交易類的新規(guī)定中，創(chuàng)業(yè)板股票以及相關基金的漲跌幅限制比例由10%變化為20%，體現了創(chuàng)業(yè)板更高的靈活性，在創(chuàng)業(yè)板上市的新股前5個交易日無漲跌幅限制，但如果漲跌幅首次超過30%、60%，將各停牌十分鐘。今后，創(chuàng)業(yè)板也將實時盤后定價交易，每交易日的15:05-15:30以股票的收盤價繼續(xù)交易股票，投資者擁有了更多的交易時間。以上創(chuàng)業(yè)板改革的新變化其實類似于科創(chuàng)板的交易規(guī)定，但有一點需要特別強調的是，雖說兩個板塊的限價申報機制均是以買賣基準價格的±2%作為有效申報范圍，但在超過有效申報范圍的處理方式上卻有差別。在創(chuàng)業(yè)板，買賣委托超過有效申報價格范圍后可暫時存于交易主機內，如果因股票行情價格變動后導致委托單價格進入有效申報價格范圍，此委托可繼續(xù)交易。但在科創(chuàng)板發(fā)生超過有效申報價格范圍的委托將直接進行廢單處理。
了解到交易制度的變化后，我們再看看企業(yè)發(fā)行上市審核過程中的新規(guī)則有哪些？
改革后，企業(yè)的信息披露將是核心內容，發(fā)行人應當依法披露投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息，這一變化也體現了注冊制改革的方向之一——投資者保護。同時，深交所還組建了創(chuàng)業(yè)板上市委員會以及行業(yè)咨詢專家?guī)?，以市場化、法制化為原則，對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進行公開透明的審核工作，增強審核進程、審核結果的可預期性。
接著在發(fā)行承銷類的規(guī)則上，創(chuàng)業(yè)板注冊改革完善了詢價定價機制、定價約束機制以及戰(zhàn)略配售機制，企業(yè)發(fā)行定價超過重要參考值、同行業(yè)可比上市公司二級市場平均市盈率、境外市場價格等任一值的，需要發(fā)布投資風險特別公告。另外，發(fā)行人高管與核心員工可通過設立專項資產管理計劃參與戰(zhàn)略配售。
最后，在持續(xù)監(jiān)管類的內容上，改革后的創(chuàng)業(yè)板將企業(yè)市值、收入、凈利潤作為指標，制定多套上市標準。針對一般盈利的企業(yè)，上市條件為：最近2年均盈利，累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值不低于10億元，最近1年盈利且營業(yè)收入不低于1億元；對于紅籌和特殊股權結構的企業(yè)上市條件為：預計市值不低于50億元，最近1年盈利且營業(yè)收入不低于5億元，或者預計市值不低于100億元，最近1年盈利；如果是未盈利企業(yè)，則需要符合的上市條件為：預計市值不低于50億元，最近1年營業(yè)收入不低于3億元。需要注意的是，新規(guī)實施1年內未盈利企業(yè)上市標準暫不實行。
可以看出，改革后的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市標準相對舊制度已適當放寬，但是在退市制度上卻更加嚴格，為啥這么說？我們看看退市制度的變化。
在退市制度上，創(chuàng)業(yè)板增設了其他風險警示制度，即ST制度，同時設置了交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類退市指標，其中對財務類、規(guī)范類、重大違法類指標退市設置退市風險警示制度，即*ST制度，針對交易類退市不再設置退市整理期。在創(chuàng)業(yè)板面臨退市的企業(yè)也取消暫停上市和恢復上市的環(huán)節(jié)。
對比改革之前，如今的創(chuàng)業(yè)板可謂是寬進嚴出，企業(yè)上市的門檻適當降低，但如果上市后管理經營不當，將會面臨更高的退市風險。
四、創(chuàng)業(yè)板改革——全面注冊新征程下的關鍵一步
2018年11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立科創(chuàng)板并進行注冊制試點，叩開了中國證券市場注冊制改革的大門。
2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，創(chuàng)業(yè)板改革正式啟動，拉開了“存量+增量”市場注冊制改革的序幕，為今后主板、中小板、新三板在內的全市場推行注冊制攢下了寶貴的經驗，是逐步優(yōu)化企業(yè)上市融資條件、構建資本市場新格局的重要舉措，有利于推動資本市場與國際成熟市場進一步接軌，促進國家經濟高質量發(fā)展。中國證監(jiān)會易會滿主席于今年10月全國人大常委會會議上作關于股票發(fā)行注冊制改革有關工作情況的報告時就表示，選擇適當時機全面推行注冊制改革，著力提升資本市場功能。
創(chuàng)業(yè)板注冊制改革這關鍵的一步，開啟了中國資本市場全面推行注冊制新征程！
（來源：安信證券）
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