期待春暖花開
時間：2020-02-17
此次新型冠狀病毒疫情的發(fā)展?fàn)縿又e國上下的心，而這場突如其來的病毒入侵，與17年前的非典疫情何其相似，讓我們不禁回想起當(dāng)年的種種。
今年2月3日節(jié)后首日開盤，醞釀一個假期的市場情緒洶涌釋放，當(dāng)日市場滬指指數(shù)大跌7.72%，深證成指大跌8.45%，滬指跌幅創(chuàng)近4年最大單日跌幅。的確，市場的劇烈波動，確實讓人寢食難安。然而，第二天市場就開始了連續(xù)的反彈。
很多小伙伴問東東：“這疫情都還沒有結(jié)束，我們能投資嗎？
其實，一如許多投資大咖對咱們反復(fù)說的：作為價值投資者，市場的波動不應(yīng)該恐慌，而往往孕育機會。
今天，東東和大家一起簡要回顧一下03年非典疫情時期的市場和投資情況，一起從中尋找投資的啟示吧。
非典疫情下，A股表現(xiàn)幾何？回顧2003年，非典型肺炎大致經(jīng)歷了三個階段:
擴散期(2002年12月16日-2003年2月28日)
爆發(fā)期(2003年3月1日-2003年6月2日)
衰退期(2003年6月2日之后)。
下圖復(fù)盤了非典疫情從開始到結(jié)束后一整年變化下的A股的走勢情況：
圖1:上證指數(shù)非典期間的整體漲勢與大事紀(jì)（2002-12-16 至 2003-12-16）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中國政府網(wǎng)、人民網(wǎng)、環(huán)球網(wǎng)、WHO 等，東方阿爾法基金。
上證指數(shù)在疫情的剛開始的階段表現(xiàn)不錯，因為2003年初經(jīng)濟依然在保持著高速的增長，直至4月疫情爆發(fā)前還漲到了當(dāng)時的高點1649點。隨著疫情的爆發(fā)，指數(shù)出現(xiàn)了調(diào)整，在疫情有所穩(wěn)定后震蕩下行，年底前反彈。2003年上證指數(shù)漲幅10.27%。
在經(jīng)濟方面，雖然非典疫情在爆發(fā)期間（2003年第二季度）對GDP有所拖累，但是GDP季度同比仍有較高增速， 而全年增速為10%，仍居較高水平。疫情過后的2004年，GDP總產(chǎn)值達(dá)到16.18萬億元，增速10.1%。可見，中國經(jīng)濟面對疫情沖擊也保持有超強的自我調(diào)整彈性，經(jīng)濟整體增長的趨勢并不會因為階段性的危機而逆轉(zhuǎn)。
圖2：2002Q4-2004Q3季度GDP走勢及增速(單位：萬億元)
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，東方阿爾法基金
那么，國際上的情況如何呢？
橫向?qū)Ρ葒H上的疫情“黑天鵝”對證券市場的影響，其影響也往往是有限的。2009年4月12日至2010年4月10日，美國爆發(fā)H1N1疫情，后來估算當(dāng)時約6000萬人感染，約1萬人病逝，美國道瓊斯指數(shù)期間漲幅36.05%，標(biāo)普500漲39.44%，納指漲幅48.50%（這……妥妥的牛市啊）；2009年墨西哥豬流感疫情開始至高峰期，MSCI墨西哥指數(shù)跌幅5%以內(nèi)，3個月后反彈25%；2014年非洲埃博拉疫情開始之高峰期，MSCI非洲指數(shù)跌幅不到5%，3個月后反彈8%。所以，當(dāng)市場受到突發(fā)事件沖擊時，聰明的投資者總能在危機中尋找機會。
一方面，我們看到春天總是會來，另一方面，我們也要注意，潮水褪去，就會看到誰在裸泳。我們統(tǒng)計了03年非典一些炒作概念很強的股票，并做了其階段最大漲幅與最終漲跌幅的對比。詳見下表
圖3：非典概念股、醫(yī)藥生物指數(shù)與上證指數(shù)在非典期間的表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，東方阿爾法基金
從數(shù)據(jù)可見，當(dāng)年很多想著去炒概念股的投資者，最終可能收益都不怎么理想。當(dāng)年這些概念題材類的公司，可能短期博弈的價值高一點，但是從長期的角度來看，市場還是終究會回歸理性，股價還是會取決于上市公司的基本面和估值---也就是上市公司的價值創(chuàng)造。
通過上述對比指數(shù)、經(jīng)濟情況和概念板塊的走勢，我們看到，對于個人投資者而言，疫情和市場的波動很容易造成恐慌，而疫情概念板塊的股票又很容易讓人追高而掉坑。
我們?nèi)绾胃残牡囟冗^疫情的波動期呢？東東接下來給看看疫情下的基金投資情況吧！
疫情下，投資基金如何？
如果在非典期間投資持有基金，收益率將會如何呢？為了便于比較，我們截取出幾個關(guān)鍵時間點：
1）疫情擴散期起點：2002年12月16日（廣東首例非典確診案例）；
2）疫情爆發(fā)期起點：2003年3月1日（北京接收了第一例“輸入型非典型肺炎病例”）；
3）疫情衰退期起點：2003年6月2日至年底（北京首次出現(xiàn)新收治直接確診病例、疑似轉(zhuǎn)確診病例、死亡人數(shù)均為零）。
圖4：非典期間公募基金平均收益率相對于大盤指數(shù)對比表
注：以上公募基金包含股票型基金，偏股混合型基金
數(shù)據(jù)來源：Wind，東方阿爾法基金
我們可以看到，除了03年第一季度里投資基金的收益率是略低于上證指數(shù)的漲幅之外，之后不論是疫情爆發(fā)期間的基金表現(xiàn)，還是疫情衰退期的基金收益率，乃至從2003年一整年的基金收益率，都是穩(wěn)贏上證指數(shù)的。
如果我們從這些關(guān)鍵的時間點開始投資基金，收益率又將如何呢？我們?nèi)〕钟邪肽辏荒?，兩年及三年的歷史收益數(shù)據(jù)來分析。
表1：以非典疫情關(guān)鍵時間點開始投資持有基金的收益率情況表
注：以上基金包含股票型基金、偏股混合型基金及封閉式基金。數(shù)據(jù)來源：Wind，東方阿爾法基金
我們發(fā)現(xiàn)，從非典時期，持有基金半年、一年、兩年乃至三年，收益率基本上是逐步提升的。不管開始的點位是高還是低，只要耐心堅定持有，哪怕你買的基金的收益只是平均水平，也能獲得相對不錯的回報。
那么此次肺炎疫情期間，基金的投資又是如何表現(xiàn)的呢？
下圖顯示了從今年以來(截至2月13日)偏股混合型基金及股票型基金以及上證指數(shù)區(qū)間收益率表現(xiàn)(基準(zhǔn)日期為：2019年12月31日)。我們發(fā)現(xiàn)，投資基金的平均收益率無論是在疫情剛開始的階段還在爆發(fā)增長的階段，基金的平均收益率都是大幅度跑贏上證指數(shù)的，而且回撤也低。事實證明，買基金確實能夠提高我們在復(fù)雜的市場中獲勝的概率。
圖5：今年以來偏股混合型基金及股票型基金及上證指數(shù)區(qū)間收益率表現(xiàn)
注：橙色線表示市面上3340只偏股混合型、股票型基金的日均區(qū)間收益率
數(shù)據(jù)來源：Wind，東方阿爾法基金
總的來說，在投資的路上，基金作為專業(yè)的投資機會，是大家長期投資可信賴的伙伴。因為基金公司有著強大的權(quán)益研究團隊，可以通過嚴(yán)格的篩選和深入研究，對信息的理解更加全面，也更理性，能夠發(fā)現(xiàn)更合適的標(biāo)的，更能抓住優(yōu)質(zhì)企業(yè)在恢復(fù)成長中蘊藏的機會和價值。所謂“春江水暖鴨先知”，作為專業(yè)的投資者，基金公司肩負(fù)著為投資者發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)價值的重要使命。
期待春暖花開
沒有一個冬天不會過去，沒有一個春天不會到來。疫情終將過去，我國的經(jīng)濟將回到原來的軌道上。而這個波折也可能給我們帶來更多的思考和改變，向更好的未來邁進(jìn)一步。
長期來看，我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型調(diào)整帶來長遠(yuǎn)的機會，越來越多優(yōu)秀的公司、科技創(chuàng)新的企業(yè)將脫穎而出，而且14億人口基數(shù)里蘊含著龐大的消費潛力。加上目前A股的總體估值合理，仍然處在過往10年乃至20年平均水平以下。疫情下，可能會給我們以更便宜的價格，買入優(yōu)質(zhì)的好公司。
理性且聰明的投資者，善于從市場的恐慌中發(fā)現(xiàn)機會，從困境中發(fā)現(xiàn)希望。我們也堅定的相信，全國一心抗擊疫情，終會迎來美好的春暖花開。