我們這一批“老公募人”出來創(chuàng)辦一家新型的基金公司，正是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了今天，所處的發(fā)展階段將會(huì)是價(jià)值投資的一個(gè)新時(shí)代，未來十年，自下而上尋找好的公司將會(huì)是投資的主流理念。
大家現(xiàn)在耳熟能詳?shù)膬r(jià)值投資典范：格力電器，萬科、茅臺(tái)等，都是發(fā)展較早，目前產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)展的成熟階段，這些企業(yè)都是大浪淘沙之后剩下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。過去10年能堅(jiān)持持有這些股票的投資人都獲得了不菲的回報(bào)。
站在當(dāng)下，中國(guó)已經(jīng)步入了工業(yè)化的中后期階段，主要工業(yè)品的產(chǎn)量份額都是全球第一，和早期階段輕工業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)特征是完全不一樣的。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期，由于市場(chǎng)存在眾多機(jī)會(huì)，參與競(jìng)爭(zhēng)的主體也非常多，呈現(xiàn)典型的“囚徒困境”——好的時(shí)候大家一擁而上，壞的時(shí)候眾多小企業(yè)又退出市場(chǎng)。
而到了工業(yè)化發(fā)展的后期，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局經(jīng)過多輪洗牌，往往已經(jīng)形成了寡頭壟斷的局面，行業(yè)龍頭建立起來的護(hù)城河足夠大，基于品牌、供應(yīng)鏈和質(zhì)量等軟實(shí)力構(gòu)建的護(hù)城河更是小企業(yè)短期內(nèi)無法挑戰(zhàn)的，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律從“囚徒困境”已經(jīng)走向了“馬太效應(yīng)”——強(qiáng)者恒強(qiáng)。
在產(chǎn)業(yè)的后期，針對(duì)寡頭壟斷的特征，周期性的波動(dòng)主要來自需求，而不是供需的相互作用，波動(dòng)率會(huì)下降（這在美國(guó)股市上表現(xiàn)的也很明顯），而對(duì)需求的判斷，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的深入研究就會(huì)成為獲取超額收益的主要來源。另外就是在產(chǎn)業(yè)總量擴(kuò)張速度較慢的情況下，企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)份額的變化將會(huì)成為更為重要的變量。而這些都是要基于對(duì)公司的深入研究才能獲得的，超額收益的來源更多的是來自于超越市場(chǎng)的深入研究。利用收購(gòu)兼并在一二級(jí)市場(chǎng)套利這類的投資方法，很難保證業(yè)績(jī)的持續(xù)性，也很難保證研究框架的一致性。
我們的投研框架和體系歷經(jīng)了多輪牛熊周期，經(jīng)受住了市場(chǎng)的殘酷考驗(yàn)，是我們最大的財(cái)富。當(dāng)前正處于價(jià)值投資的新時(shí)代，我們對(duì)自己所堅(jiān)持的理念更為珍惜，我們也希望在未來的10年、20年的發(fā)展中，能夠伴隨中國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，高舉價(jià)值投資的大旗，為持有人創(chuàng)造更好的投資業(yè)績(jī)。
在我們首只公募基金正在發(fā)行的時(shí)刻，公司團(tuán)隊(duì)帶著堅(jiān)定的信仰，攜手前行，同時(shí)也熱烈歡迎廣大投資人能同我們一起見證價(jià)值投資的黃金十年！
東方阿爾法基金管理有限公司投研團(tuán)隊(duì)
2018年1月29日